2019年比特币牛熊转换在哪里？

作者：橙皮橙迷

一个多月前，当我们说“牛市不在，春天来了”时，比特币还不到8000美元。

仅仅一个月后，比特币一路冲至 13000 美元，虽然短暂回落至 9000 美元，但很快又回到 11000 美元以上。

通过近期微信的比特币关键词指数，我们可以看到这波比特币价格表现的影响。一个月涨了50%，现在是年初的4倍。有人认为这与 2017 年底和 2018 年初的 4 倍反弹非常相似，有人认为这是减半前的市场预热，也有人认为 Tether 在操纵比特币价格。

这一波比特币操作是昙花一现还是新牛市的预兆？我们现在在哪？牛市开始结束了吗？未来 BTC 价格会发生什么变化？

1、指数反映市场情绪

我们先来看看这次反弹的宏观市场背景：

中美贸易战和资本管制增加了对BTC的兴趣。Facebook 的稳定币 Libra 将 BTC 和其他加密货币带入公众视野

在这样的背景下，我们可以通过百度搜索指数和谷歌指数直观的看到市场情绪的反应。从下图中我们可以看出，比特币价格的每一次上涨都伴随着搜索指数的增加。

“贸易战”和比特币在百度搜索热度在5.14左右达成一致（统一节奏）。这一天，在中国媒体将贸易战称为“人民战争”之后，对两者的热搜同时达到了近期的最高点。

2、昙花一现或新牛市的入场券

随着搜索热度的提升，人们再次开始认真思考这个问题。为什么比特币会在短时间内迅速上涨？牛市真的来了吗？这次会和上一次一样吗？

2.1、新人来了，2017年和2019年有很大不同吗？

据全球三大交易所Coinbase、Binance和Bitfinex 17-19日推特粉丝数据显示，2017年底和18年初都有明显的增长，但在2019年的这波BTC上涨中，这数字上升了。什么也没有变。按照市场周期来看，2017年末18年初应该接近上一轮牛市的尾声，市场热度达到了前所未有的高度。而2019年的这个时候显然不是牛市的中后期，更多的新人还没有进入。

2.2、每四年减半，牛市入场券？

每四年减半，比特币的价格就会飙升。2013年和2017年已经得到验证，基本趋势是减半后价格打开上行通道，缓慢上涨，最后飙升。

事实上，在历史发展的过程中，三个验证成功并不能称为规则。但纵观比特币10年历史，区块奖励减半无疑是比特币价格周期的重要参考节点。大家似乎已经达成共识，减半后价格肯定会上涨。

下图显示了三个减半时间和减半周期增加的数据。

从减半时间来看（其实不应该以日期为准，因为减半是以区块高度为基准的，所以在意料之中），2017年第二次减半发生在7月，第三次是预计2020年发生。当年3-6月，区块高度达到63万。因此，如果把 BTC 在 2019 年半年的表现看做第三次减半前的预热，则对应上一次减半前的这段时间，即 2015.8（250 左右）到 2016. 7（630 左右），比特币价格在此期间上涨不到 3 倍。

2.3、增发USDT涨价

Tether 今年的动作也值得关注。自 2019 年 1 月以来，共发行了 18 亿美元的 USDT。

以上是 Tether 的供应量和 BTC 的价格对比。肉眼看来，随着 Tether 的增发，BTC 基本会同步增长。数据显示，从 1 月 19 日至今，Tether 已增发 19 亿 USDT。这是否会是开启新一轮牛市的重要信号？

昆士兰大学王春伟近期关于《Tether 发行与 BTC 价格变化的相关性》的研究指出，USDT 的增发对比特币价格波动没有“显着”影响，这在一定程度上表明，许多人批评它。Tether 的价格操纵理论站不住脚。但另一方面，USDT增发与“次日BTC交易量”存在“正相关”。

这也说明市场对 USDT 有需求，所以可以增发 Tether，所以虽然 USDT 高度中心化，没有审计流程，银行账户中的美元储备不够透明等等，但是他不得不承认自己目前的绝对市场份额地位。因此，在一定程度上，短期内增发USDT可以看作是BTC价格上涨的前瞻性指标。

3、牛熊转换的关键指标

看完之前的市场反应和相关分析，你可能会问有没有什么指标可以帮助判断甚至预测牛熊转折的关键节点。我最近看到的 MVRV 模型给出了一个有趣的想法，它可以更直观地看到牛熊过渡期间的市场情绪与比特币内在价值之间的一些关系。

MVRV=市值/已实现市值

该公式中的Realized value反映了长线投资者的偏好，反映了不同时期市场参与者的整体价值共识，通过链上交易数据直观体现。市值反映了短线交易者的偏好，他们对价格比较敏感，会进行频繁的交易，这在链下交易所交易中直观地体现出来。当 MVRV 值大于 1 时，表示价格高于市场参与者的整体价值共识，价格被高估，反之亦然。（具体技术指标的理论基础，请参考Willy Woo对模型的详细讨论：）

从历史数据来看，不难看出 MVRV 对 BTC 牛熊周期有很好的指示。MVRV 低于 1 对应之前熊市的底部（黑色圆圈），高于 3.7 对应之前牛市的顶部（绿色圆圈）。

MVRV与BTC价格的关系，图中红色折现为BTC价格曲线，下方填色曲线为MVRV走势。

从2019年近几个月的走势来看，1月份MVRV值从1以下修复，目前指数在2.3左右。在一定程度上可以判断，本次我们大概率完成了熊市和牛市的转换，进入了牛市的前期。

4、一些后续观察

当然，如果我们真的进入牛市，我们可以观察一些基本指标的表现，比如链上交易量。当牛市开始时，市场的主流情绪开始由空头转向多头。多头交易者会囤积大量筹码，这些筹码在交易所着实让人不安。每个人都会将他们获得的 BTC 转移到他们的私人钱包中2019年2月份比特币的价格，因此会出现链上交易量的整体增长。

下面是过去十年比特币链上交易和链下交易的对比图。红色区域代表熊市时的链上交易量，绿色部分代表牛市时的链上交易量。有趣的是，在过去的两个牛市周期中，链上交易远大于链下交易。2019年出现了近期4倍涨幅的牛市趋势2019年2月份比特币的价格，链上交易似乎不是很活跃，这也说明选择HODL的人更多，转手需求不旺。

但是，从资本市场的规律来看，在每个周期的转换过程中，都需要进行充分的易手：

牛市BTC逐渐从持有者卖给市场

熊市BTC逐渐从持有者手中退出市场

综上所述，2019 年对于比特币来说一定是非常关键的一年，无论是因为关键节点即将减半，还是因为大型机构跑入市场将其推向主流。比特币作为一种资产、一种经济体系和一种让一些人发疯的信念，值得更多地了解。

你认为比特币的牛熊过渡到哪里去了？

参考：

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Woo MVRV 模型（特别感谢 Nervos 产品小哥 William 的帮助）

来源链接：mp.weixin.qq.com